信达证券股份有限公司赵雷近期对伊利股份进行研究并发布了研究阐明《Q2功绩大幅改善，展现龙头弘大韧性》，给以伊利股份买入评级。

伊利股份(600887)

事件：伊利发布2025年半年报。2025H1，公司结束营收619.33亿元，同比+3.37%；归母净利润72.00亿元，同比-4.39%；扣非归母净利润70.16亿元，同比+31.78%。其中，25Q2结束营收289.15亿元，同比+5.77%；归母净利润23.26亿元，同比+44.65%；扣非归母净利润23.87亿元，同比+49.48%。

点评：

收入推崇亮眼，结构更趋多元。在上半年蓦然乏力，乳成品产量同比下滑0.30%的配景下，公司Q2收入端继续增长。分品类看，Q2液体乳、奶粉及奶成品、冷饮家具系列分歧录得收入164.86亿元、77.65亿元和41.24亿元，同比-0.85%、+9.65%和+37.97%。上半年看，现制饮品的口味上风对包装液态奶变成部分替代，导致液体乳蓦然量有

所缩减；婴配粉和成东谈主粉市占率继续提高，鼓励奶粉及奶成品收入增长；冷饮则因本年夏天气温偏高，蓦然者蓦然意愿提高而结束增长。

积极降本增效，净利率定期提高。公司Q2结束毛利率34.37%，同比+0.53pct，上半年毛利率提高主要系原奶价钱下行所致。用度端，Q2销售用度率、责罚用度率、研发用度率和财务用度率同比分歧-0.69pct、+0.51pct、-0.07pct、-0.50pct，上半年销售用度率通过优化告白营销继续下行。同期，Q2钞票减值亏蚀/收入同比+0.78pct，咱们推测系大包粉存货跌价亏蚀减少；Q2信用减值亏蚀/收入同比+1.13pct，主要系计提保理风险准备减少所致。此外，Q2交易外支拨/收入同比+1.10pct，主要系对外捐赠支拨加多。因此，公司Q2归母净利润率达8.05%，同比+2.17pct。

龙头地位沉着，积极拥抱变化。公司在2025年上半年进一步沉着乳业龙头地位，其中婴配粉市占率结束历史性谗谄，零卖额市集份额达到18.1%，同比+1.3pct，跃居寰球第一。同期，液体乳、成东谈主粉、冷饮上半年市集份额均稳居第一。同期，公司也积极拥抱市集变化。产

品方面，上半年公司在常温酸奶、低温鲜奶、低温酸奶、婴配粉、成东谈主奶粉、奶酪、水饮等多个品类中推出新品，收入推断占比达14.7%。奶酪方面，公司在C端针对不同庚事段蓦然者的多种场景，丰富家具矩阵，上半年结束正增长；B端积极把抓烘焙、茶饮、西餐等蓦然趋势，为客户提供定制化劳动，上半年营收同比+20%以上。渠谈方面，公司积极拥抱多元化渠谈，与电商、会员店、社区团购、零食扣头店等渠谈深度互助，推出多款定制化家具，触达蓦然者，非传统渠谈占液奶收入已接近三成。国际化方面，公司深耕东南亚冷饮业务，同期婴配粉业务在北好意思、中东、独联体继续谗谄，上半年国外业务收入增长超双位数。

盈利预测与投资评级：展现弘大韧性，把抓低估机遇。公司上半年在行业举座乏力的配景下，展现出弘大的贪图韧性，逆势获取增长。斟酌下半年，公司有望继续发力，完成岁首既定的贪图主义。公司现时估值处于昔时十年偏低位置，而股息率按24年股利/最新收盘价计较达4.3%。咱们斟酌2025-2027年EPS为1.71/1.91/2.06元，对应2025-2027年17X/15X/14XPE，保管对公司的“买入”评级。

风险要素：食物安全问题，行业竞争加重

证券之星数据中心证据近三年发布的研报数据计较，诚通证券陈文倩研究员团队对该股研究较为潜入，近三年预测准确度均值为47.22%，其预测2025年度包摄净利润为盈利106.96亿，证据现价换算的预测PE为16.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；昔时90天内机构主义均价为34.73。

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